中美對話牽動人民幣雙率走勢

中美第四輪戰略與經濟對話將於本周四起在北京召開，近日人民幣匯價又創新高，除市場憧憬大陸經濟即將見底反彈，支持人民幣匯價趨升之外，也應與北京有意為會談營造良好氣氛有關。與此同時，美國財長蓋納行前放話，表示美國願意向中國開放市場，並稱如果中方能在重大問題上取得進展，美方還會進一步向中國開放高科技的輸出。至於所謂重大問題，除了眾所周知的知識產權保護、人民幣匯率等之外，蓋納提出了一個新訴求，即希望中國大陸提高存款利率。蓋納解釋說，存款利率長期低於通膨率，會抑制民眾消費意願；反之，如果存款利率能提高，消費者擁有更多可支配收入，能買更多商品，當然包括來自美國的商品及勞務。

看來，美國關注的已不只是人民幣的對外價格（匯率），也開始關注人民幣的對內價格（利率）了。人民幣的對外價格固然影響到美國對中國的出口，人民幣的對內價格也能影響到美國對中國的出口。在美國的關切下，人民幣對外與對內雙價格的走勢會如何，這需要把它們放到中美戰略與經濟博弈的一個更大的框架中去觀察。

現在行之有年的「中美戰略與經濟對話機制」始自2006年，當時甫上任的美國財長鮑爾提出相關構想建議，並獲得美國與中國元首的支持，每半年輪流在中美舉行一次。對話內容主要在經濟、金融、環保、科技等領域，不涉軍事與安全。2009年，歐巴馬上台，改為一年一次，並在中國副總理王岐山及美國財長蓋納之外，又加入了兩國的外交部門最高負責人，即中國的國務委員戴秉國及美國國務卿希拉蕊。但不管結構、形式與層級如何變化，總的來講，在過去的五、六年中，這個對話機制基本上反映了中美兩大國在全球範圍中的博弈形勢，本質上，還是屬於點到即止的性質。每輪對話，雙方均是大陣仗的精銳盡出，對話前、對話中，雖不乏謀略心機，但總是揖讓而升，退而飲。藉圍棋的術語，這是開局之後的布局階段，雙方重在取勢，而非短兵相接。

布局之後，進入到中盤，就開始短兵相接甚至不排除糾纏廝殺。相較於五、六年之前，中美兩大之間實力的差距又在進一步縮小之中，出現明顯地較勁甚至碰撞的機率自然也在增加之中。南中國海的詭譎形勢折射出的中美在這個地區的鬥智與鬥力，金磚五國（BRICS）推動籌設金磚開發銀行及實行以本幣進行貿易結算，以及人民幣加速推動國際化進程等，無不顯示中美之間的博弈已然進入中盤階段。進入中盤之後，博弈的性質將會愈來愈多地出現零和現象，這對中美兩國也都將是愈來愈大的考驗與挑戰。

在這樣的形勢下來看人民幣匯率與利率的走向，可以看到，無論是人民幣匯率形成機制的改革或利率市場化的改革，對中美雙方而言，恐怕是屬於非零和可以雙贏的極少數領域之一。一方面，人民幣持續擴大浮動區間，既滿足美國有利於擴大對大陸出口的戰術上期待，又符合中國積極加速推動人民幣國際化的戰略上的要求；二方面，利率市場化，本來也就是大陸全面金融改革的主要部分，有利於進行資源的合理化配置，如今又誠如蓋納所言，放寬對利率的管制，消除負利率現象，也有利於大陸居民對美國商品與服務的消費能力。兩者都是雙贏，沒有理由不成為未來的趨勢。

當然，就現實而言，有鑒於大陸貿易順差將逐漸縮小，外資投資也可能減緩，可以預期人民幣升值的速度將不若以往，相較之下，利率市場化將提上日程表，且步伐不會太慢。




台灣 聯合報