殷乃平：貨幣大戰 戰雲密布

山雨欲來風滿樓，第二回合的貨幣大戰正在亞洲開始發生，不少央行的子彈都已上膛，隨時都可能走火開打。

2011年巴西央行總裁指責美國的二度量化寬鬆（QE2）是引起本世紀貨幣大戰的禍首，並且率先將巴西的里拉貶值。當時，拉丁美洲各國與石油組織國家紛紛響應，是為第一回合的貨幣戰，但是為時不久，就因歐元危機，美元走強，而不了了之。這一回合則是在美國三度量化寬鬆（QE3）之後，美元續貶，跟著日本新首相安倍晉三強勢導引日圓貶值，引發亞洲周邊國家紛紛因應，國際金融專家開始憂慮這一波貶值大戰將蔓延到全世界，未來這段期間，國際金融市場可能將因戰火紛擾而動盪不安。

日本去年的經濟摔到谷底，對外貿易赤字高達¥6.93兆，幾乎是2011年的2倍，主要原因是福島核災之後，日本核能電廠50座核子反應爐僅2座運作，全依賴進口能源，進口大幅增加；而釣魚台事件後對中國出口衰退15.8%，且QE3後的高日圓使得日本對其他國家的出口也大減，同時日本國內的經濟衰退緊縮也迫使執政者尋求突破。

日操弄匯市勝台灣

安倍晉三在競選期間就以日圓大貶為主要政見，並且公然表示如果央行總裁不配合就換人做，當選後並且威脅央行不從，就修改《央行法》，在強大壓力之下，日本央行的貨幣政策從穩健改為激進。德國央行總裁魏德曼（Jens Weidman）對之表示憂心，指出有些政府正在削弱央行的獨立性，匯率政治化將把世界帶入貶值競爭的危險區中。很不幸的是他的看法正在亞洲發生。

日圓兌美元的匯率從去年9月13日的高點（¥77.49）貶到今年2月1日的¥92.77，貶了18.3%。韓元兌美元的匯率去年5月25日的1185.43元一直升值到今年1月14日的高點（1056.13元），然後被日圓帶動回貶至2月1日的1097.38元，貶了約4%；人民幣兌美元近日也開始由¥6.22回貶至¥6.23；台幣兌美元也從1月21日的＄28.97貶至＄29.60。原因美元貶值帶動的亞幣升值趨勢終於終止，改隨日圓紛紛走貶。畢竟，在世界經濟低迷的環境中，貨幣貶值似乎是一條刺激經濟的捷徑。

各國央行操弄貶值手法頗有些創新，日本是由民間財團與央行成立購買外幣債券基金，用他們手中的日圓換美元（如此，美元升值，日圓貶），購買美元債券資產回來。無論各國如何操作，他們的做法都比台灣央行在每日外匯市場中拉尾盤，「做」出一個有名無實的匯價要高明得多。

總之，在這個亞洲發動的貨幣戰爭中，沒有人能置身其外，金融市場風險變大，多少聰明人能在這團混水中摸到大魚，要看各人的應變能力了。

經濟人語
作者為政治大學金融系教授

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