歐洲拆未爆彈 全球經濟拉警報

沒有太大的意外，西班牙終究接受歐元集團千億歐元的紓困；雖然首日亞洲股市以反彈上漲回應，但西班牙的紓困，不是結束，只是開始，而且很可能啟動另一波的歐洲債信危機，全球經濟與金融市場都將再被拖下水。

　從二○○八年金融海嘯之後，各國大都已走出陰霾，全球新興經濟體固然在這幾年經歷了經濟與金融市場的翻揚，一片繁榮狀，即使美國也逐步走向復甦。只有歐洲因主權債信危機而陷入泥沼，數年都無法脫困。接受紓困的國家一個接一個，希臘、愛爾蘭、葡萄牙都已接受紓困，現在則是西班牙。西班牙經濟蕭條，失業率高達廿五％，銀行體系搖搖欲墜，日前西班牙政府才以二百億歐元對國內第三大銀行Bankia注資，等於變相把這家銀行國有化。市場多預料千億元的紓困「是第一次，但不會是最後一次」，西班牙仍未脫離險境，日前國債殖利率已飆破七％，未來前景實在難以樂觀。

　相較過去幾次，這次又「更不一樣了」；一來，西班牙的經濟規模達一．三兆多美元，遠大於其餘三國二千多到三千多億美元的規模。二來，歐債危機明顯是一個「骨牌效應」的局面，前一個倒了以後，全部壓力就轉到後一個身上。西班牙接受紓困後，下一個大家看的就是義大利─名列七大工業國之列、經濟規模超過二兆美元，是標準的「大到不能倒」。雖然義大利的經濟情勢較西班牙好一點，但金融市場憂心仍在；如果義大利再出問題，歐盟是否「撐」得起，實在令人擔心。在西班牙接受紓困後，義大利十年期公債利率已飆升超過六％，接近七％的「死亡點」。

　但不論未來發展如何，歐洲陷入衰退已是不爭的事實；歐盟雖然仍在財政緊縮與擴張成長間搖擺，但歐盟今年的經濟成長率預估為衰退○．一％，其中占歐盟廿七國ＧＤＰ達七成的前五大經濟體中，只有英、德維持小幅成長，法國為零成長，義大利與西班牙則為衰退超過一％。歐洲衰頹的經濟，已拖累全球經濟；包括台、韓、大陸等亞洲國家的出口放緩，甚至出現衰退，主因就是對歐洲出口減少之故，各國今年經濟成長率都不斷向下修正；我國已修正到三．○三％，相較於去年十月預估的四．三八％，已下修超過一個百分點。大陸經濟成長率也面臨「保八」危機，讓官方的「保增長」重新出爐。至於美國，已見火苗的復甦很可能被歐洲危機打斷─或至少是延緩，市場對聯準會推出第三波量化寬鬆（ＱＥ３）的預期已升高。

　觀察歐洲情勢的發展變數仍多、風險仍高，本周即將舉行的希臘國會選舉結果，是否會導致希臘退出歐元區；如果希臘終究要退出歐元區，會是無序的違約還是有序的退出；根據國外法人估算，希臘退出歐元區的代價是一兆歐元，這將會以經濟與市場的全面衰退走跌為代價。而今年以來，包括希臘與西班牙的銀行體系，上千億歐元資金不斷出走流失，實際上已千瘡百孔，如加上希臘違約導致的德、法等大銀行需進行資本重組，必然導致整體經濟陷入嚴重的「去槓桿化」，經濟與金融的緊縮將加遽、加深。這些金融「未爆彈」是否能在爆炸前成功拆解，還是終究會爆出炸毀金融市場？

　而且，歐洲各國間對該繼續緊縮財政、減少赤字，還是該擴張保增長，兩派意見仍南轅北轍，難有共識。德國倡導的財政聯盟，在政治上有其難行之處；法國、義大利等期望的擴張、保增長，卻因這些國家財政已亮紅燈，實際上到底能做到多少，也大有疑問。因此，對歐洲危機恐怕不能抱持樂觀態度，以為歐元區國家可找出的解決之道，可能還是如過去三年一樣的做法─且戰且走，一定要到另一個危機爆發，才會有另一個對策出現，但卻永遠落後在問題之後。歐洲要復原，最後恐怕仍要相當時日才能逐步彌平多年捅出的爛攤子。

　對台灣而言，既無能改變、影響歐債危機與國際經濟變局，就只能盡力因應；如果經濟再下滑，企業經營必然更加艱困。政府除了祭出傳統上救經濟的處方，如擴大內需、降稅、紓困、挺企業…外，也該特別注意到國內產業競爭力下降的問題，政府應如何協助企業尋回產業的全球競爭力，是該好好用心思考了。而陷人危機的國家，問題都出在政府揮霍、缺乏財政紀律、國內房地產泡沫，反觀體質最健全的德國，則是厲行嚴格的財政紀律、國內法令制度讓房地產泡沫無從發生，歐洲的模範生與「劣等生」間作為的差異，也值得我國取法借鏡。


台灣 中國時報