穩增長不能變成開閘放水

王小廣

　現在大陸經濟下行趨勢明顯，決策層保增長、穩增長的思維再現。筆者反對以保增長的名義搞擴張，使貨幣政策微調成為開閘放水，如果這樣，將又演變成為保投資、保房地產，這並不能很好地解決現在的經濟問題。

　出口下降是問題

　現在中國大陸的經濟問題到底在哪裡？筆者以為，最主要就是出口下降。對於現在出口增長大幅下降，決策層並沒有預計到，或者說預計得不夠。政府工作報告曾提出口將增長10﹪，低估了歐債危機惡化對我們經濟的影響，而商務部卻拿這個作「尚方寶劍」，要求各個地方保出口，可是出口不是單方面能決定的，怎麼能夠保呢？

　08年金融危機之後，大陸已經搞了很多投資，中央是4萬億，地方則是40萬億或者更多。現在又有十二五規劃，導致產能嚴重過剩，又遇見需求疲軟，國內國外都沒人買，這就是當下最大的困局。

　這種情況下還增加投資？因為已經是明顯的失衡，只能抑制投資，刺激消費，通過消費增長來消化過大的產能過剩，才是正路。

　如果按照一些人理解的「保增長」思維，即繼續依賴貨幣政策開閘放水，還會導致「不要市場」，進一步削弱市場機制的作用，這與結構調整是明顯相違背的。例如大陸鋼鐵國企本來就很多，08年金融危機之後反而國有比重更高了，這反映了市場作用的弱化，保增長就成為政府過度干預微觀經濟，擠佔了市場，對產業結構調整沒有好處。

　西方的自由主義市場經濟條件下，只是增加一點政府，這哪能跟我們的政府強干預相比呢？同時，我們也是「超貨幣主義者」，把貨幣擴張應用得淋漓盡致。這樣的結果就是打破了經濟均衡，結構調整沒有任何的動力，市場機制發揮不了作用。

　事實上，決策層一定程度上也認識到這一點。去年10月分到現在的貨幣政策就很好，央行微調做得不錯。三次存款準備金率下降，利率沒動，對中小企業還有額外的支持。第一次在11月下調，稍微有些操之過急，本來應該是11月分出來資料之後再調。因為當時CPI沒有降低到5以下，只是預測到5以下。春節時候存款準備金沒有調，市場意見很大，筆者認為其實央行是有道理的。

　大陸的銀行不是想擴張就擴張，因為沒有擴張本錢。由於利率太低，儲戶不願意存款，貸款給鐵道部、地方政府又期限太長，效益不好，本錢和利息都難回來，導致金融系統短期流動資金不足。除了存款增加量、貸款期限因素的影響，制約商業銀行信貸擴張的還有第三個因素即外匯占款的增加，外匯占款減少，意味著貨幣擴張放慢。今年1季度資金並不緊張，存款在減少，期限限制繼續，但外匯占款幫忙，增加了不少，相當於調了一次存款準備金。到了4月份，又重現外匯占款為負的情況，所以必須要從央行放水，調存款準備率0.5個百分點。

　刺激消費是正路

　不過，在根源上，現在的經濟增長速度下降不是貨幣政策緊縮導致。現在的貨幣政策也不是緊縮的，只能說對09、10年過度寬鬆政策的減量化。現在的貨幣供應和信貸增長，並未阻礙經濟增長，它能支持10﹪的增長，至少是9﹪的增長。2001到2008年間，大陸新增信貸20萬億，新增GDP也是20萬億，相當於一個信貸換一個GDP。

　去年國家投入7.5萬億信貸，應該創造10﹪的增長而不是9.2﹪，是因為消費不足而導致經濟增長回落1個百分點，並不是貨幣供應不足。09年時候國家新增信貸9.6萬億，換了來2.5萬億GDP的增加，即用近4個信貸換一個GDP，可見效益有多低。過去幾年我們的貨幣明顯存在嚴重超發問題，多出的貨幣一部分流入實體，許多則流入到樓市，變成房地產泡沫。

　筆者以為，保增長、穩增長，很大程度還是計劃經濟的思維。08年刺激經濟明顯是過度了，最後培養出一個大泡沫，如今也不知道怎麼解決。

　當前的問題是消費不足、投資過度，是產業結構升級難以推進，產業競爭力低下，城市化滯後等，應該從這些方面做文章，而不是借保增長、穩增長，來擴張投資，使貨幣政策過度放鬆。

　（作者為大陸國家行政學院決策諮詢部研究員）


台灣 中國時報