人民幣加速國際化發展

林建甫

最近人民幣國際化有兩大進展。大陸央行宣布將人民幣兌美元交易價浮動幅度，由5◆擴大至1%。英國財政大臣奧斯本出席倫敦金融城，共同啟動「倫敦人民幣離岸業務中心建設計畫」，匯豐銀行還在倫敦發行了總規模預計為10億元人民幣的人民幣債券，成為首批在中國內地和香港之外發行的人民幣債券。

　大陸外匯市場趨成熟

　這是2007年5月波動幅度由3◆擴大至5◆以來，人民幣兌美元匯率波動幅度的再度擴大。隨著中國產業結構調整、貿易順差減少，人民幣對美元的匯率，自從2005年匯改前的8.27，到目前的6.3，升值已經近3成。檢視自2005年人民幣匯率制度改革以來，大陸資本流入量大，人民幣一直面臨單邊升值壓力。然而自去年第4季以來，中國出現經常項目順差，資本流入放緩，資本流出加劇，國際收支逐步接近平衡狀態。

　在此背景下，外匯占款大幅減少，人民幣持續升值預期減弱，升值壓力下降，人民幣兌美元匯率出現雙向波動，因此在此時擴大人民幣匯率波動幅度不但不會給市場帶來過大的衝擊，而且反過來有助於匯率穩定，能進一步完善人民幣匯率形成機制。因為在一個相對較寬的波動區間中，市場交易主體能進行完全交易性操作，透過市場操作可以發現真實價格水準，促進匯率趨向合理均衡水準，避免未來人民幣匯率大幅波動。

　尤有甚者，大陸官方認為目前大陸外匯市場的發展已趨於成熟，交易自主定價及風險管理能力日漸增強，不但可以適當加大人民幣波動幅度提供了空間，同時也可以促成市場供求關係決定匯率的機制。

　在此氛圍下，人民幣離岸業務中心建設計畫在倫敦金融城的進展，就更有脈絡可循。倫敦金融城希望該計畫能夠引領更廣闊的金融市場，為倫敦的人民幣產品和服務提供技術、基礎設施以及監管方面的支援。未來將倫敦打造成為西方重要的人民幣離岸業務中心，並進一步擴大人民幣在國際貿易和投資中的使用範圍。

　據悉該計畫小組還就成員關心的金融穩定性問題，向英國財政部和其他政府部門提出了建議，在適當情況下，建立並保持私部門對話機制，與香港和大中華區的管理者共同探討離岸人民幣市場問題，以補充英國已有的公共部門對話機制。

　向台借東風共同努力

　對人民幣國際化，目前的這兩項發展，我們也應感到高興。因為這代表中國大陸在國際金融上也愈來愈公開透明，朝市場的法治、紀律化邁進。但另一方面，也代表今後的大陸在國際金融上將遭遇到更多的無情考驗：國際熱錢、避險基金、金融大鱷索羅斯等人將無時不虎視眈眈的望著3兆多美元的外匯儲備，掌握時機進行套利的動作。而且對於貨幣政策的調控，也會越來越困難。因為大陸中央，將無法如過去掌握國內市場的利率及貨幣政策的傳遞效果，幫助產業的低匯率政策更將有時而盡，甚至因為國際市場的匯率波動，反而回過頭來傷害了產業。

　當然解決辦法，大陸還要發展更多的市場避險工具，國內金融市場也必須更自由化。然而短時間這些配套都還很難達成，但這也更開啟了兩岸金融合作的商機。台灣畢竟是比大陸在國際市場早走了幾十年，各式金融工具也發展成熟。大陸應該借東風，引進台灣的金融業，帶來新觀念及競爭機制，為大陸的國內外金融產業發展，共同努力。

　（作者為台大經濟系教授、國政基金會財金組召集人）




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