想像不可想像之事：美元时代的终结

Michael Casey

人们都知道美元为什么会在5月份取得今年以来最佳单月表现，因为任何一个权威人士都可以告诉你，围绕欧洲区解体的讨论正促使紧张不安的投资者将资金投向美元这种兼具“安全性”和“流动性”的全球储备兼商业货币。

但人们很少提出的问题是，美元到底为何会扮演这种角色？当人们深究这一问题时，会难以找到太多答案，除了某种自我实现的逻辑：美元之所以拥有这种地位，是因为向来如此。在全球金融系统四分五裂这一再明显不过的事实面前，造就美元统治地位的那种虚无缥缈的基础也同样可以受到质疑。总有一天，美元作为全球储备货币的时代将会结束。这种变化不会在一夜间发生，因为作为一种储备货币，美元在国际商业和投资领域中的基础根深蒂固，其作用没有其他货币可以替代；但变化最终将会发生。经济史学家、全球领先的国际货币事务专家Barry Eichengreen就曾说过，美元将在10年内失去支配地位。美国需要为此做好准备。

眼下来看，全球仍离不开美元：超过80%的外汇交易的对象是美元，超过半数的国际贸易以美元结算，另外全球央行三分之二的外汇储备也是美元。

从很大程度上说，美元的吸引力源自美国资本市场无可匹敌的深度和流动性。但从很多其他角度来看，美国已不再是国际金融安全的避风港。美国债务规模即将达到16万亿美元，超出其国内生产总值(GDP)，美国政府持续在财政赤字和贸易逆差的情况下运作，而且美国的外汇储备也只够满足两周的进口需求。另外，支持美元吸引力的其他因素也在受到削弱，比如美国在法律系统可靠性和私人产权保护方面的优势也在缩小，因为其他国家的司法也同样值得信赖，而对于海外投资者来说，当年因华尔街和华盛顿机制失灵导致的那场金融危机至今还历历在目。

事实上，美元的大部分吸引力仅仅来自于其他货币吸引力的缺失。欧元已被证明是一场灾难，而市场人士频频提到的人民币则受控于政府，因为资本管制而难以简便地进行离岸交易。这两种货币在未来数年都无法成为美元的可行替代，即便不是几十年的话。

但若要美元失去影响力，某种替代性的储备货币并不需要出现。要颠覆美元的基础，中国及其他持有大量美元的国家只要停止扩充其美元储备即可。或者更糟的是，它们也可以减持美元资产。美国债务问题得不到解决的时间越久，这种情况出现的可能性就越高。中国已经在发展替代性的贸易结算机制，将容许期望使用美元以外货币开展商品贸易的国家方便地绕过美元进行结算，比如伊朗就会欢迎这种避开制裁的方法。如果撤离美元资产和降低美元结算的规模足够大，那么全球货币体系就可能进入一个没有单一货币主导的混沌状态。

超过半个世纪以来，美元的储备货币地位一直确保美国能够获得巨量低成本融资。美国据此维持了有史以来最雄厚的军事实力，并给自己的国民带来了物质极大丰富的享受。但全球形势不会永远让美国享有法国原总统德斯坦(Valerie Giscard D'Estaing)所描述的“过度特权”。

美国决策者最好开始考虑为美元设立一个多边的替代方案。某种由国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)支持的储备货币单位常常会做为一种想法出现，但这一想法目前面临各种障碍；不过，这些障碍可以通过一种考虑周到的条约得到化解。

类似的提议将难以得到奥巴马或罗姆尼在竞选过程中的支持，原因就是美国选民彻底反感国际主义想法。但从某一刻起，这类提议终将构成全美话题的一部分。对于美国来说，最好还是制定方案来有序地摆脱对美元的依赖，以免美元特权在世界其他国家的逼迫下出现无序瓦解。

（Michael Casey是道琼斯通讯社与《华尔街日报》联合推出的外汇新闻服务业务FX Trader的美洲区常务主编。）

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