人民銀行降碼 因應美經貿圍堵？

《聯合報》

「扶上馬，送一程」是大陸政治局換屆時的不成文慣例。大陸人民銀行於習近平結束訪美後調降存款準備率兩碼，可能是為習上台前後更多的穩定國內金融局面舉措發出信號彈。

當今中國的經濟情勢，波譎雲詭，放鬆銀根或許短期內能刺激資本市場，但並不代表中國的經濟前景轉佳。更深一層看，人行選在這個節骨眼上放寬，是否意味著習此行在歐債問題及中美貿易問題上並未取得實質進展，而必須要儘快穩定國內局勢，以因應未來美國加強對中國經貿圍堵的戰略？值得觀察。

從另一角度看，宏觀經濟數據承受政治干預，舉世皆然，中國大陸尤甚。人行選在二月重要數據公布前放鬆銀根，或許意味著官方對未來公布數據的走勢已達成基本共識，必須要在十八大召開前讓權力場的博弈與宏觀調控的力道先行脫鉤，讓硬著陸的風險下降，以換取習在接棒進程中調和極左與極右鬥爭的時間與空間。

對許多面臨資金鏈斷裂壓力的建商而言，調降準備金率的立即效果其實有限，畢竟新增信貸額度與人行決定的全年度貨幣增長幅度相關。說到底是一個配額的概念，這些寶貴的配額不見得會大量流向政治不正確的地產商。因此，與其盼望境內銀行放水，還不如趕快在境外資本市場以相對便宜的成本融資套利來得實際。

從全球宏觀操盤的角度來看，歐洲不好，對中國好，反之亦然。工農中建四大行的股票在滬港股市估值倒掛，但Ｈ股的波幅超過Ａ股，顯示近月來四大行Ｈ股的反彈為外資驅動，應屬基金經理回補與板塊輪動的結果，而非對基本面的看法改變。

郭樹清交卸建行董座後接掌證監會，近日來屢次在媒體唱好Ａ股，而市場不為所動，除了Ａ股問題沉痾難解之外，還是回到大陸經濟結構性問題：房地產與投資拉動的成長難以持續，兩年前狂發貨幣打出來的泡沫又不能立刻戳破。

放鬆打房，社會無法和諧；堅持打房，高利貸魚肉百姓。左支右絀，中道不興，就是因為理當調和鼎鼐的股債市過於畸形，當不了資金蓄水池而只能當焚化爐。眼下看來，人民幣國際化，讓以改革開放的巨大成果支持的貨幣出口，到世界上與諸國（垃圾）公債一較短長，方為正道。