大陸不對稱減息的意義

易憲容

　在5月分經濟資料即將公布之際，人民銀行突然決定，自6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率同步下調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。同時，即日起將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍、貸款利率浮動區間下限調整為基準利率的0.8倍。這是人民銀行從2008年12月23日以來首次減息，也是首次調整存貸款利率浮動區間。

　提振市場信心

　儘管4月公布的資料差於市場預期，穩增長的經濟政策有所轉向，市場都希望央行盡快放鬆貨幣政策，但是從央行公布的第一季度貨幣政策報告來看，對於當前經濟下行的風險，央行貨幣政策主張是較為溫和的，希望盡量不動用價格工具而是動用數量工具來保證實體經濟對流動性的要求，保持貨幣政策預調與微調，不過，風聲陣陣緊，央行預期5月分經濟形勢可能比市場預期要差，因而啟動貨幣政策價格工具：減息，提振市場對經濟的信心。

　央行這次下調存貸款基準利率主要有幾個特點：一是從表面上看，一年期存貸款利率都下調0.25個百分點，但這是不對稱利率下調。其不對稱性主要是表現為以下兩個方面，即存款利率下調不對稱及存貸款利率浮動區間不對稱。比如活期利率只是下調0.1個百分點，而5年期存款利率下調0.4個百分點。而存貸款利率浮動區間不對稱，即存款利率可在基準利率上上浮10%，而貸款利率在基準利率上可下浮20%。

　這種不對稱也就意味著，作為存款人來說，儘管這次存款利率下調了0.25個百分點，但是，如果存款人的議價能力較好，其存款也做到上浮10%，存款利率不僅對存款人沒有多少影響，反之，其存款利率還會上升。比如，現在5年期存款利率為5.10%，是下調0.4個百分點，但是如果存款人與銀行談判把存款利率做到上浮10%，其存款利率就可達到5.61%，高於存款利率下調前的5.5%。同樣，對於貸款人來說，貸款利率可下浮20%，那麼其貸款利率在下調0.25個百分點的基礎上，還可再下調。可以在很大程度上降低企業與個人的融資成本。

　效應不可低估

　二是央行這次利率下設還表現為基準利率下調與利率上下浮動管理區間擴大結合起來。特別是第一次讓存款利率可向上浮動。這不僅能夠顧及存款人的利益，降低貸款人的融資成本，而且能夠給銀行利率市場化創造了條件，給商業銀行更大的風險定價的空間。

　可以說，這次央行下調存貸利率對於市場的意義不可低估。一是這是2008年12月以來，首次下調存貸利率，它將意味國內貨幣政策將出現新轉向。至少這種貨幣政策會轉向哪裡，市場還得密切觀察。二是這次減息其實是一種不對稱減息。這種減息方式不僅在一定程度上保護存貸款人的利益，也為銀行利率市場化創造條件。三是利率下調對宏觀經濟是整體利好，有利於疲弱的經濟復甦，實際的效果如何還得觀察。


（作者為中國社科院金融研究所研究員）


台灣 中國時報