西班牙紓困帶來的危機與轉機

歐債問題愈演愈烈，大火已延燒到西班牙。西班牙9日同意接受紓困金援方案，金額上看1,000億歐元（1,250億美元），成為歐債危機爆發以來，繼希臘、愛爾蘭和葡萄牙後，第4個接受緊急援助的國家，也是經濟規模最大的接受紓困國。

由此顯示，歐債問題已形成一個可能逐漸擴大的惡性循環，甚至還可能造成更大的混亂或崩潰。因此我們要嚴肅地要求歐盟負起責任，積極解決歐盟和歐元所面對的問題，不要讓歐盟內部的問題繼續對國際經濟帶來嚴重的傷害。

部分歐洲國家償債能力不足的問題，一方面使這些國家失去振興經濟的能力，也失去國內外對它的信心，因此該國的經濟更為虛弱。而另一方面該國倒帳的可能性又讓國內外許多金融機構受到損失，甚至失去放款能力，因此信用緊縮的壓力也進一步使經濟惡化。全球股票市場對這些情況的憂慮和走跌，則壓縮了全球的投資及其他支出，全球經濟也會減緩。而各國經濟的減緩又回過來使那些遭遇財政及就業困難的國家陷入更大的困難，也更無償債能力。

在這基本惡性循環之外，各國和歐盟處理危機的態度又創造了另一個惡性循環。這次危機中某些國家顯示已無法完全償還債務，但相關國家和金融機構卻不願承認這個事實及承擔難以避免的損失，而讓問題繼續耗下去，造成市場更多的波動，使經濟體質和信心更加虛弱。

至於難以還債的國家在得不到協助和解決方案的情況下，不只不願積極解決問題，甚至認為要讓問題變得更大才能得到協助。例如希臘退出歐元區雖然可能使希臘遭遇銀行擠兌及資金外逃等嚴重問題，甚至使經濟崩潰，但希臘人可能也瞭解，希臘的退出可逼使其他國家跟進，因而引發這些國家的擠兌和資金外逃，西班牙就是典型的例子。

這些讓問題惡化的惡性循環目前已發展到不易自動停止，甚至可能引發更大危機。而歐盟既然想建立一個經濟同盟乃至政治同盟，而且又已利用歐元及歐盟的整體力量，取得其在國際上的特殊影響力，歐盟各國不能把歐債問題推給高負債的國家，而應該承擔起大部分的責任，以積極的政策阻止正在擴大的惡性循環變成不可收拾的災難。

歐盟提出的財政改革，長期而言或有必要，但在目前的危機中卻可能使各國的能力更受限制，並使問題更為惡化，所以應非當務之急。很多專家所建議的信用擴張政策，包括歐洲央行購買更多各國公債，以及補足金融機構資金等，都可以增加支出並降低倒債和金融危機等風險，因此可能減少目前惡性循環擴大的風險。所以信用擴張政策確有必要。不過在不造成太大的通貨膨脹壓力的前提下，信用擴張並不足以解決目前有些國家負債過多及國際競爭力偏低的長期問題，甚至不足以解決有些國家無法償債的立即性危機。

目前有國家被認為應該退出歐元區的主要原因，就是想藉自己貨幣的貶值來降低債務負擔及提升競爭力，但退出歐元的威脅卻如前述不只將重傷各國，而且形成難以挽回的困境。這次西班牙紓困，可以說是惡性循環的結果，是歐債問題的重大危機，但也可能是一大轉機，促使歐盟更積極提出具體的辦法，以去除有些國家將退出歐元區的疑慮。我們上周曾建議，高負債而低競爭力的國家應可建立一個虛擬貨幣單位，做為公債和工資的計價單位，而藉此一貨幣單位的適度貶值來降低實質負債和工資。歐盟應可將此方法和其他政策併用，儘速停止歐債問題的惡性循環。



台灣 聯合報