全球央行救市啟動 全力「維穩」

中國人民銀行昨晚宣布，自今日起調降存貸款基準利率，存款基準利率調降0.25個百分點，一年期貸款基準利率調降0.31個百分點。歐洲央行（ECB）也降息1碼至0.75%的歷史新低，並把存款利率降至零；英國央行啟動第3輪量化寬鬆（QE3）。中、歐、英央行紛紛祭出新的寬鬆措施，反映經濟成長趨緩迫使全球主要央行加速採取救市措施。

人行為扭轉大陸經濟下行風險，在6月8日首度降息，現未滿1個月2度降息，顯現大陸經濟情勢較預期更為嚴峻，全力「維穩」已是北京最高政策原則。

人行2度降息，研判是考量以下四大因素：

第一，今年以來大陸經濟增長動力持續減緩，大陸官方公布6月製造業採購經理人指數（PMI）降至50.2，續創今年新低；滙豐公布PMI指數降至48.2，已連續8個月低於50的榮枯線。雖然官方及滙豐6月PMI跌勢稍緩，但兩者「新訂單」、「新出口訂單」及「採購」指數均低於50的榮枯線下，顯示內外需均持續減緩，下半年經濟仍十分嚴峻。大陸國家統計局原預測今年第2季國內生產毛額（GDP）增速將落底，但現已改到第3季才可望落底反彈，顯示今年GDP成長率恐很難「保8」。

第二，大陸發改委為「穩增長」，正加速推出振興經濟措施包括：家電下鄉、結構性減稅、加大對中小企業扶持力道及加快投資項目審批等。為配合擴張性財政政策，人行自去年12月至5月中旬3度調降存款準備金率，6月上旬又降息0.25個百分點。但近月大陸貸款需求疲軟，新增信貸遠不如預期。在財政及貨幣政策效果不彰下，人行2度降息顯然是不得不的選擇。

第三，歐債危機持續擴散，雖然上周歐盟領袖高峰會對紓困歐洲銀行及刺激歐元區經濟成長達成共識，但遠水難救近火，歐元區經濟惡化情勢日益加深，歐元區綜合PMI指數已連跌5個月，第2季GDP可能出現負成長。因此，如市場預期，歐洲央行昨日宣布降息1碼至0.75%歷史新低，藉以提振歐元區經濟；英國央行亦啟動第三輪量化寬鬆措施。而人行與ECB、英國央行同步行動，不僅對提振大陸經濟信心有加乘效果，而且也可彰顯共謀解決全球經濟的決心。

第四，大陸將於今年10月及明年3月召開「十八大」，進行黨政人事全面更迭。在薄熙來事件仍餘波蕩漾之際，為確保政治安定及權力接班的順利進行，全力穩住大陸經濟，維持社會安定，無疑已是北京最高政策指導方針。未來幾個月，在財政及貨幣政策上同步加碼，致力「維穩」，將是大陸經濟政策的主調。

在技術面，人行這次降息係採不對稱降息，貸款利率降幅大於存款利率，且金融機構貸款利率浮動區間下限調整為基準利率的0.7倍，主要是為緩解融貸成本過高的問題，將資金導入實體經濟發展。

人行2度降息預期效果尚難預料，惟大陸在財政及貨幣政策上同步加碼，其短期效果在下半年將逐漸顯現，對緩和經濟下行風險應有一定的助益。大陸經濟專家樂觀預測，大陸第3季經濟可望逐漸回溫，全年GDP成長率可以維持在8%以上。但是，此一樂觀預測估計能否實現，仍須視全球經濟及大陸內部經濟情勢的後續變化而定。

從中長期來看，大陸經濟短期「維穩」措施，對經濟轉型難免有不利影響。尤其，大陸固定投資及信貸占GDP比重仍大幅偏高，房地產泡沫化問題迄今仍是內需增長的最大變數，擴張性的財政及貨幣政策將增加結構調整的困難度，但「穩定重於一切」顯然是當前北京首要考量，中長期問題只能且戰且走了。


台灣 聯合報