冷卻風險下 大陸貨幣與財政政策趨穩

旺報 【徐洪才】
　今年下半年以來，大陸經濟面臨冷卻的風險。7月CPI增長6.5%，拐點基本確立。11月CPI上漲4.2%，PPI上漲2.72%，工業生產購進者價格同比上漲5.06%，漲幅分別比10月回落1.3、2.98和2.28個百分點，速度下降較猛，未來物價仍將回落。部分地區一些中小企業已出現資金鏈、信用鏈斷裂現象。

　貿易順差下降過快

　同時，貨幣供給與銀行規模急劇下降，而且下降速度比較快，銀行存款也下降很快。在11月底的時候，廣義貨幣供應量同比增長12.7%；而2008年底、2009年初廣義貨幣供應量曾高達28%甚至30%。M2增速低到目前這樣程度，如果不加以糾正，顯然難以阻止經濟繼續快速下滑。

　下滑過快的原因很多，根本原因是貿易順差下降過快。由於美國、歐洲訂單減少，加上8月美聯儲扭轉操作後國際資本流動逆轉，導致新興市場國家資本外流。中國經濟也因此普遍被認為具有下滑風險。

　不過，「十二五規畫」提出GDP增速不低於7%，這顯然有點保守了。儘管眼下國內經濟形勢面臨急速冷卻的風險，但是筆者估計明年在政策作用下實現8.5%還是有保證的。經驗表明，中國每年要新增幾千萬勞動力就業，保八（8%）恐怕仍然是維持社會穩定的一種需要。

　有一些學者認為前兩年貨幣投入太多了，現在要把貨幣供應量增速壓低到GDP增速之下，即低於增速9%的貨幣投放量。筆者認為，這種觀點脫離了大陸社會經濟實際。所謂「穩健的貨幣政策」，是指貨幣供給能夠支持經濟活動對貨幣的合理需求，必須保證貨幣供應與信貸資金投放的合理增長。因此，明年14%以上貨幣供應增速是需要的。如果不保證8兆人民幣的信貸資金投放，經濟增長恐怕難以穩定。

　但同時，貨幣也不應過度寬鬆。因為，一方面要防止美國和歐洲採取變相量化寬鬆政策後導致輸入性的通膨壓力；另一方面，也要利用經濟下滑時機進行結構調整。事實上，也只有將經濟發展模式改變為內需驅動型模式和內生性增長機制，才能夠從根本上保證經濟的平穩和可持續發展。

　結構減稅放水養魚

　而隨著大陸實際利率負值狀況逐漸收窄，上調銀行法定存款準備金率和存貸款基準利率必要性減少了。2011年底至2012年第1季，如果經濟增速和貨幣供應量增速繼續下降，則可能再次下調金融機構存款準備金率。筆者認為，2012年存款準備金率一次下降0.5個百分點，全年下降4、5次風險也不大，下降一次凍結基礎貨幣尚不到4千億元人民幣。

　在稅收領域，結合今年以來的一系列舉動，可以看出大陸正在宣導結構性減稅，有的地方減，有的地方加。在資源類方面，需要加稅。但在很多方面，例如小微型企業和民生領域，尤其是能拉動就業、維持經濟穩定的服務行業領域，則要進行減稅。此外，在新興戰略性產業領域以及政府重點扶持的「三農」和民生領域，也應該減稅。不過，應根據不同行業的具體情況，再一事一議。同時，也會加快企業增值稅改革，要「放水養魚」，啟動民間資本與中小企業。

　中央財政支出方面也會有一定程度擴大，但總體會保持穩定，財政赤字有所減少。中央財政會積極引導社會閒置資金，向現代服務業和民生領域投資。不能再像前幾年那樣搞資本密集型、基礎建設為主的投資，而要轉向與老百姓就業密切相關的投資領域。透過投資結構的優化，來推動經濟結構和就業結構的優化，從而增加居民收入和消費。同時，也要加大「轉移支付」力度，尤其是要增加對農村地區與弱勢群體社會保障的投入，從而提振消費。（作者為中國國際經濟交流中心資訊部副部長）