中国巨额贸易逆差或预示新一轮经济刺激

在维持10多年的巨额贸易顺差之后，中国外贸部门上个月出现巨额逆差，让人怀疑中国经济的失速是不是比预想更快。巨额贸易顺差在推动中国经济增长的同时也加剧了国外对不公平贸易做法的抱怨。

中国方面上周末报告2月份出现315亿美元的国际贸易逆差。这个数字远远超过多数分析师的预料。此前，另外一系列经济数据也让人失望，如汽车销量、工业产值和零售业销售额等方面增长疲软，以及房地产销售继续大幅下降。经济中的唯一亮点就是通货膨胀的减弱速度比预期更快。

这些数据让分析师预计，中国将在未来几个月为推动增长而放松货币政策，但很少有分析师预计，新一轮刺激将会达到2009年和2010年为应对国际金融危机推出的刺激性支出与放贷政策的规模。

事实上在上周刚开始，国务院总理温家宝就将中国今年的经济增长目标从2005年以来一直使用的8%下调至7.5%。虽然这个数字被认为只是象征性的，而中国的经济增长速度常常远超温家宝的预测，但在2012年一季度，国内生产总值(GDP)的增长可能会低于这个目标。从2009年年初以来，中国还没有哪个季度的GDP增速低于政府设定的目标。

汇丰(HSBC)亚洲经济学家屈宏斌说，增长风险已经取代通胀风险成为中国经济面临的主要风险。屈宏斌预计一季度GDP增长率在8%左右；摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)的预测是7.2%。2011年中国的经济增长率是9.2%。

贸易方面，中国315亿美元的逆差至少是2000年（当时中国经济规模比现在小很多）以来的最大月度逆差，可能是中国有史以来最大的月度逆差。据海关总署数据，中国今年1月份实现顺差273亿美元。中国是世界工厂，是仅次于美国的第二大经济体，中国出口增长疲软意味着世界需求依旧不振。

1月份为时一个星期的春节假期打乱了头两个月出口与进口的常规流动。但就算把1月份和2月份数据合并起来，仍存在42.5亿美元的贸易逆差。去年头两个月的逆差是8.9亿美元。

今年1至2月份出口增长6.9%，进口增长7.7%，远低于中国常有的双位数增幅。在这两个月里，对欧盟（中国最大贸易伙伴）的出口同比下降1.1%。尽管头两个月中国对美国出口同比增长14.9%，但仍低于2011年第四季度17.4%的同比增幅。

中国经济增长对外贸的依赖程度比2008年到2009年的金融危机期间有所降低，据中国的调查，当时出口放缓至少造成2,000万个工作岗位消失。即便如此，疲弱的外贸数字仍有可能强化中国领导人大幅降低人民币对美元升值步伐的决心。2011年，人民币相对美元实现了4.7%的升值。

人民币升值速度如有任何放缓，都势必成为2012年美国大选中的一个话题，特别是因为中国对美国仍有巨大的贸易顺差，今年前两个月的顺差就达到262亿美元，高于去年同期的215亿美元。

2012年年初迄今，人民币对美元汇率持平。屈宏斌说，人民币只升不跌的趋势很可能已经结束。

衡量中国国内经济活动的指标也相对疲弱。今年前两个月，中国市场汽车销量较去年同期下降了6%。开局不利将使中国汽车业很难实现2012年汽车销量增长8%到10%的目标。

外国汽车生产商曾多次声称，中国一度炙手可热的汽车市场可能连续第二年出现个位数增长。如真是这样，这将是该市场上世纪90年代末首次起飞以来最低的年度同比涨幅。

中国汽车工业协会(China Association of Automobile Manufacturers)上周五发表声明说，2012年前两个月中国汽车销量总计295万辆，同比下降6%。两个月乘用车销量总计237万辆，同比下降4.4%。

中国政府机构上周五发布的数据还显示，2012年1-2月份中国工业增加值较上年同期增长11.4%，低于去年12月份12.8%的增幅，也低于经济学家12.4%的预期。今年前两个月的社会消费品零售总额同比增长14.7%，低于去年12月份18.1%的增幅。

经济增速放缓还在一定程度上抑制了通胀。2月份中国CPI同比上升3.2%，低于1月份4.5%的增幅，也低于经济学家3.4%的预期。1月份通胀数据受到中国农历新年春节期间食品价格高企的影响，这种影响在2月份出现逆转，通胀有所回落。

为稳定增长，中国央行可能会下调银行存款准备金率，去年年底存准率就下调了两次。此举意在让目前迟缓的放贷步伐有所加快。中国央行上周五表示，今年前两月的新增贷款为1.45万亿元（约合2,300亿美元），低于去年同期的1.58万亿元。

但中国对于减息的态度十分谨慎，因为减息会对经济产生广泛影响。一方面，决策者担心利率调低可能会带动豪华公寓的销售，引发新一轮楼市泡沫；另一方面，中国官员希望防止资金从中国银行系统外流，如果人们因为存款利率低于通胀率而到银行提取现金，资金外流的情况就可能发生。

几乎没有经济学家认为中国会出台一个广泛的经济刺激计划，但仍有其它方法可刺激消费支出，包括削减奢侈品税以鼓励消费者在国内而不是去国外购买奢侈品，以及重新出台汽车或家电购买补贴方案等。另外，还可以增加中国财政赤字的总体规模。中国财政部上周说，今年财政赤字占GDP的比重将为1.5%。

Bob Davis / Aaron Back

华尔街日报