建立台幣、人民幣與日圓三角關係

大陸與日本自6月起，實施的貨幣直兌，是東亞金融的重要發展。國際貨幣基金會發言人表示樂觀其成，曾經反對亞元構想的美國則反應審慎。《旺報》日前舉辦座談會探討此事（詳見今A12-14版），與會專家均樂觀其成，也呼籲台灣應積極加入此一區域金融合作大潮流。

　表面上中日貨幣直兌只是兩國經濟關係貨幣上的安排，但是所衍生的後續波濤，在未來的國際金融版圖上，可能遠遠超過了匯兌上的效應。最重要的兩個走向，一是中日可望因貨幣命運共同體走向而關係更加緊密，其二是東亞貨幣自主性將會提高。對於台灣而言，要審慎處理這個三角關係，才不會錯失東亞的金融脈動。

　今日美國在世界經濟上的地位，當然與美元自布列頓森林會議後獨霸全球，有著密不可分的關係。美元之前的上一個貨幣霸主是英鎊，英美向來又是最緊密的盟友，布列頓森林會議要是沒有英國的忍痛支持，美元也沒辦法繼承英鎊的地位。

　大陸已成為全球第二大經濟體，人民幣必須走出去，但中國在國際金融組織中發言權不夠，除了自身實力不足外，也欠缺金融盟友。美國在1980年代打壓日圓；進入21世紀以來，主要打壓人民幣。日圓不是美國當前的焦點，但是這幾年日本深為強勢日圓所苦，維持出口競爭力已非常艱辛，一旦經濟降溫經常帳數字就更難看。

　當中日貨幣緊密結合後，共同的金融利益，有助兩國貨幣共同對抗美國的壓力。而貨幣間的連結加深，相互協作關係可產生政治外移效果，建立兩國相互掩護共同應對其他關係，譬如東協就是一個可以發揮的平台。而有了日圓的加持，人民幣的國際地位，可因政治上的掩護效應，更上一層樓。

　東亞金融系統最大的問題，在於金融市場發展不成熟，而且缺乏大規模、範圍足夠廣的本幣債券市場。因此，區域內企業與金融機構必須以外幣舉債，造成資產負債表上貨幣與期限搭配上的問題。

　亞洲地區缺乏強勢的國際性貨幣，日圓即使強勢也難獨撐大局，當然一方面是因為周邊各國還有心結，更重要的是沒有經濟大國支持。如果中日雙方的貨幣結盟，那麼兩國加總的經濟實力，就有可能共同創造亞洲的本幣債券市場。區域內企業與金融機構籌資，若能降低對美元的依賴，東亞各國央行也可以藉此擺脫美元的束縛，各國貨幣的相對穩定性便能提高。

　大陸推動東協國家持有人民幣做貿易結算，而這些東協國家與日本也有密切、龐大的貿易關係，但卻是以美元而非日圓結算。貨幣直兌後中日雙邊持有對方貨幣增加，日本金融機構可將手中的人民幣，在東協國家承做人民幣的貿易結算，而日圓也可以在區域內發揮同樣的作用。

　人民幣和日圓的直接交易，創造出真正的東亞金融圈，台灣在這個平台上，必須審慎思考其中的戰略。日本與大陸間仍存有政治與心理的障礙，長期以來，台灣以日本的資本設備製造中間財，供應大陸加工成品外銷，是中日間生產與貿易的橋梁。台日簽署投資協議後，這種橋樑關係更為深化。

　不過，大陸經濟正在轉型，加工出口比重將加速降低，內需消費市場會逐漸成長。中日貨幣直兌將是台灣在大陸轉型過程的新機會，透過與人民幣和日圓的合作關係可以趁勢在人民幣離岸業務上追上香港，因為港幣在大陸無法像台幣做到回流。

　對於日圓，新台幣可以藉由人民幣的離岸業務，加深與日本金融版圖的互動。未來台灣可善用此三角關係，借力使力立足於新的東亞金融圈。


台灣 中國時報