經濟復甦 量化寬鬆明年退場

因應2008年世紀金融海嘯後經濟大衰退而啟動的美國「量化寬鬆」(QE)政策，終於要宣告結束。聯準會(Fed)主席柏南基19日在為期兩天的政策會議 後宣布，如果失業率如預期的逐步下降，聯準會將於今年下半年起縮減量化寬鬆規模，並於2014年中，完全結束每月購買債券的量化寬鬆措施。

聯準會在19日開會宣布對美國未來的經濟預期更樂觀，也明確指出量化寬鬆退場的條件與時間表，目前每月仍持續收購850億元債券。

聯準會公布消息後，道瓊指數立即大跌200多點，國債價格也大幅下滑，帶動收益率的回升。由於聯準會空前的超寬鬆貨幣政策，主要股指在過去四年大漲140%以上。而受美國量化寬鬆縮減退場影響，亞洲股市20日早盤普遍下跌。

柏南基在聯準會開會後的記者會上明確表示，聯準會在今年下半年會減碼收購資產，在審慎態度下隨著經濟情況改善與失業率下降到7%左右，「在2014年中期，結束收購資產的措施」。

他同時強調，聯準會並不會改變現在的資產收購規模。這是聯準會首次說明縮減購債措施的條件，5月全美失業率仍處於7.6%。

柏 南基提出如此明確的QE退場時間表，用意在告訴市場與投資人聯準會的意圖，減少混亂。他在記者會上說，「我們盡量透明，也希望能透過媒體讓投資者與市場能 夠瞭解我們的作法」。他說，「聯準會政策保持彈性，沒有預設立場，都會跟著經濟復甦情況，隨時調整」。如果經濟復甦停滯或消失，聯準會將加大量化寬鬆程 度，如果復甦穩健，也會加速結束量化寬鬆措施。

相較於前幾次會議，聯準會這次對經濟復甦抱持更樂觀的看法，在聲明中說「經濟以溫和步調擴張，就業市場也在好轉，且復甦面臨的風險較去年秋季大為減少」。

官員們也據此提高經濟成長與失業改善的預期。2014年國內生產總值(GDP)預估成長3%至3.5%，高於3月公布的預估成長2.9%至3.4%；失業率則估在2014年底降至6.5%至6.8%，低於3月預期的降至6.7%至7%。

投資人將柏南基的言論解讀為聯準會將於第四季啟動退場機制，19日股市全面重挫逾1%，公債也遭拋售。

聯準會曾於先前幾次會議表示，將維持幾近於零的利率政策，直到失業率降至6.5%為止；同時也說，將在購債措施結束一段時間後，才會開始提高短期利率。

自經濟衰退結束以來，聯準會對經濟展望的判斷一向過於樂觀，這反映於近年聯準會兩度終止寬鬆措施，卻又在稍後發現情況不如預期理想而再度實施。但這次他們似乎終於自認判斷正確。

聯準會去年9月啟動「無限QE」以來，美國經濟持續穩步復甦，每月平均新增19萬7000名就業人口，失業率也從7.8%降至5月的7.6%。財政減支的負面效應則比聯準會與許多經濟學家原先預期的小。

不過，柏南基仍強調，購債措施跟經濟表現密切相關，「經濟復甦的表現若不如我們所預期，我們仍將提供額外支撐」。

「量化寬鬆」措施將逐步退場的消息公布後，19日股市及債市雙雙大幅跌落。十年期國債收益率則創15個月來新高，證明投資人對「量化寬鬆」政策的即將結束感到恐慌，美元價位也因避險需求增加而上漲。

美國股市三大指標19日都普遍大跌，道瓊指數下跌206.04點或1.34%、收盤15112.19點。

事實上，聯準會的聲明和市場預期完全相同。目前繼續維持其債券收購行動不變。宏觀視野研究的勒戈表示，「市場希望看到現行刺激措施進一步延長，但沒有得到滿足。這就如同吸毒上癮一樣。」

2008年金融危機爆發後，聯準會除了將基準利率降至接近零的水平，還先後推出三次資產收購行動，以刺激陷於倒退的經濟發展。目前聯準會每月收購450億元國債以及400億元房貸抵押債券，用以進一步降低長期利率。

投資者擔心，一旦聯準會收手，市場對於債券需求便會縮減。供需關係變化之後，目前遭到人為壓制的長期利率勢必回升。無論是金融市場的融資成本，還是企業和消費者個人的貸款成本都將隨之升高，有可能危及脆弱的美國經濟復甦。

受美國量化寬鬆縮減退場消息影響，中國滬、深兩市20日開盤低開低走，前一天強勢的板塊均轉為跌勢，截至20日上午10時，上綜指跌0.91%，報2123.98點，深成指跌0.54%，報8374.62點，創業板跌0.67%，報1060.38點。 

香港恆生指數低開318點，首爾續跌1.3%，澳洲股市回吐1.2%；台灣加權指數報7947，跌60點；日本跌89點。

WJ