全球經濟走勢“關鍵字”：歐債危機

中國時報 【本報訊】

　雖然歐盟峰會已結束，也提出強化財政紀律、常設紓困基金等幾項具體措施，但市場信心顯然已逐漸崩潰。最新的發展是對銀行紓困潮吹到德國，義大利發債成本創新高，歐元價格直直落，市場已看衰歐元兌美元到一比一。歐債危機的發展，將是明年全球經濟走勢的「關鍵字」。

　歐債風暴中，德國一直被視為歐元區最堅強、也是最後的堡壘。德國政府財政狀況的確仍屬優等生，不過因歐債危機導致的全歐金融產業緊縮效應，已波及德國金融業。德國第二大銀行德國商業銀行，出現五十三億歐元的缺口，德國政府為此已著手擬定援助計畫，德國國會在十四日通過一項紓困法案，就是為援助德國商銀做準備。德國商銀在上波金融海嘯中已接受一八○億歐元的紓困金，政府股權已佔其廿五％，市場預料這次恐怕也難逃要官方紓困結果。

　原本，以國家政府債信為主的危機，已擴散到金融產業，醞釀另一波的金融危機，連德國金融業也感染。德國還有其它幾家銀行也未通過壓力測試，資金缺口超過一三○億歐元，全歐洲有七十一家銀行必須增資才能修補財務體質。明年歐豬五國有近六千億歐元的到期債務，歐洲從政府到民間，面臨的金融壓力之大可想而知。

　此外，義大利在十四日發行的五年期公債，殖利率從上個月的六．二九％再升為六．四七％，創下歐元區成立以來的新高；與此同時，其十年期債券殖利率也再飆升到六．六九％。幾乎同時間標售的德國公債，利率僅為○．二九％。兩相比較，就可知市場的信心衰弱。我們可以說，明年歐洲確定要進入緊縮階段，不論是否會進入螺旋型惡化的結局，歐洲的衰退已難避免。

　歐債危機加上歐洲經濟下行趨勢，帶出另一個風暴─歐元貶值。歐元兌美元已正式貶破一．三關卡。著名的ＰＩＭＣＯ（太平洋投資管理公司）評估，歐元兌美元在明年將貶到一比一，也就是說：還要再貶值廿五％。歐元是所有國家外匯準備必定持有的貨幣，其重要性僅次於美元。如果歐元未來呈貶值趨勢，將引發全球資金再度乾坤大挪移。短期而言，資金會以美元為避風港，美元指數重回八十關卡，創十一個月以來新高，就是反應國際資金的避險需求；但美國經濟仍疲弱，二○○八年後美國撒錢救經濟的後遺症仍在，美元不易維持堅挺，資金最後仍會流向其它新興市場國家，屆時又勢必造成各國的匯率爭戰。

　歐洲的壞消息還不僅止於此。歐洲大銀行、國家、甚至歐盟，陸續被信評機構調降評等，或是未來展望列為負向。一般預料法國在明年初就會被降等，法國政府已經在為降等「打預防針」，強調即使被降等「影響也不大」。明年幾乎每個月，歐豬五國都要面臨還債壓力；美國聯準會主席柏南克已明白表態，美國無意對歐洲國家或銀行紓困援助，因為這不屬於聯準會的職責。原先期待新興國家如大陸、巴西等援助，但大陸說「相信歐洲有智慧自己解決問題」，顯然是口惠而實不至。歐洲可說外援已失，內部自救又無力，大部份經濟學家不但看淡明年經濟，甚至認為這種低迷會持續到二○一三年。

　回頭看台灣，歐洲是台灣第四大出口地，台灣對歐洲出口已開始出現衰退；但歐洲是大陸最重要的出口地，歐洲衰退、需求降低，大陸出口必然受影響，在大陸廣大的台商也將受影響，進而減少對台灣的進口。事實上大陸十一月出口成長率十三．八％，已創下兩年來新低；大陸商務部已承認明年出口不樂觀。

　金融市場方面，台股受到全球大環境不佳影響，加上國內特有的選舉因素壓抑，近日再下挫，十五日跌破六八○○點，面臨十年線保衛戰；每天成交金額只有五、六百億元之譜。明年不論選舉結果如何，即使有短暫的回春行情，終究要面對經濟下滑的事實。可以說台灣的經濟基本面與金融市場，明年都將有龐大的下行壓力。在熱鬧的選戰中，競逐大位者，或許在忙於負面選舉招式時，也該想想因應對策吧。