QE3對台灣的挑戰更超過大陸

和大陸經濟情勢已然嚴峻，如何因應QE3帶來的變數，備受關切。

    　不同於前兩次規模分別達1.7兆美元及6000億美元的量寬措施，QE3每月購入400億美元債券，規模明顯縮小，但並未訂出上限及時間表，只強調到就業市場情況改善為止。

    　這顯示Fed在回應市場期待的同時，亦保持可放可收的政策彈性。問題在於經過兩波量寬措施，美國利率水準已極低，貨幣供給增加率居高不下，流動性充裕，因此，QE3對美國經濟及就業市場刺激效果將十分有限，釋出資金勢必流向全球金融及商品市場，剌激股市房市及商品價格，引發資產泡沫及通貨膨脹，新興市場國家還會因資金流入而導致貨幣升值，影響出口。證諸兩次量寬措施帶給全球市場的衝擊，QE3以鄰為壑的本質並未改變。

    　QE3上周甫宣布，因預期心理發酵，全球股市同步勁揚，原油、黃金、貴金屬及其他商品價格亦受激勵，新興市場國家貨幣對美元亦普遍升值，預料QE3相關效應在今年底後會逐步顯現，但因目前全球經濟景氣低迷，熱錢效應可能更為短暫且流向不易預測，從而也增加各國研擬應對策略的難度。

    　今年以來，台灣經濟警訊頻傳，出口已連續6個月衰退，景氣燈號連續9個月藍燈，經濟成長率面臨「保1」；另方面，因油電價格上漲及颱風造成蔬果等食品價格遽升，通膨壓力升高，8月消費者物價指數（CPI）年增率遽升至3.42﹪。台灣是小型開放經濟體，受QE3外溢效應的衝擊遠超過大型經濟體，中央銀行總裁彭淮南將之形容為航空母艦走過時對旁邊小船的影響，其無奈可想而知。

    　央行雙率政策正面臨兩難處境，出口差，景氣不好，央行應加大寬鬆貨幣政策力道，引導新台幣貶值，但QE3卻可能刺激國際商品價格上漲，引發輸入性通貨膨脹，致限縮央行寬鬆貨幣政策空間，而且國際熱錢流入亦將迫使新台幣對美元升值，讓央行匯率政策失靈。

    　在這種情況下，央行雙率政策考量應是「外重於內」，先行應對QE3引發的通膨及新台幣升值壓力，再考量振興國內景氣問題。近日央行緊盯熱錢，並加強對匯市、房市的管控，昨天央行理監事會維持國內利率不動，均顯示打熱錢、打投機、打通膨為優先的雙率政策走向。

    　相對於台灣，大陸受QE3的衝擊較輕。當前大陸經濟下行風險升高是最大隱憂，熱錢持續外流造成人民幣反升為貶、外匯儲備增長大幅減緩及寬鬆貨幣政策效力減弱，讓人民銀行惴惴不安。QE3實施或反有助於緩解大陸資金外流，穩住外匯儲備持續增長的動能。而且，QE3可能造成美元對其他貨幣普遍貶值，在人行掌控下，即使人民幣匯率小升，對出口反而有利。

    　另一方面，8月大陸（CPI）年增率雖略回升至2﹪，但生產者物價指數（PPI）則連續7個月下跌，跌幅3.5﹪，創近3年新低，顯示大陸經濟仍有通縮風險。再者，大陸是原油、糧食及大宗物資最大進口國，近來大陸需求減緩已導致國際商品價格欲振乏力。凡此，皆讓人行有更大空間來應對QE3可能帶來的負面影響。

    　是以，人行貨幣政策考量應是「內重於外」，在不刺激房市泡沬及通膨復燃下，人行寬鬆貨幣政策力道可視QE3影響程度作彈性調整，現階段溫和的擴張政策應是最佳選項。


台灣  中國時報