2012年9月21日星期五

QE3對台灣的挑戰更超過大陸

和大陸經濟情勢已然嚴峻,如何因應QE3帶來的變數,備受關切。

     不同於前兩次規模分別達1.7兆美元及6000億美元的量寬措施,QE3每月購入400億美元債券,規模明顯縮小,但並未訂出上限及時間表,只強調到就業市場情況改善為止。

     這顯示Fed在回應市場期待的同時,亦保持可放可收的政策彈性。問題在於經過兩波量寬措施,美國利率水準已極低,貨幣供給增加率居高不下,流動性充裕,因此,QE3對美國經濟及就業市場刺激效果將十分有限,釋出資金勢必流向全球金融及商品市場,剌激股市房市及商品價格,引發資產泡沫及通貨膨脹,新興市場國家還會因資金流入而導致貨幣升值,影響出口。證諸兩次量寬措施帶給全球市場的衝擊,QE3以鄰為壑的本質並未改變。

     QE3上周甫宣布,因預期心理發酵,全球股市同步勁揚,原油、黃金、貴金屬及其他商品價格亦受激勵,新興市場國家貨幣對美元亦普遍升值,預料QE3相關效應在今年底後會逐步顯現,但因目前全球經濟景氣低迷,熱錢效應可能更為短暫且流向不易預測,從而也增加各國研擬應對策略的難度。

     今年以來,台灣經濟警訊頻傳,出口已連續6個月衰退,景氣燈號連續9個月藍燈,經濟成長率面臨「保1」;另方面,因油電價格上漲及颱風造成蔬果等食品價格遽升,通膨壓力升高,8月消費者物價指數(CPI)年增率遽升至3.42﹪。台灣是小型開放經濟體,受QE3外溢效應的衝擊遠超過大型經濟體,中央銀行總裁彭淮南將之形容為航空母艦走過時對旁邊小船的影響,其無奈可想而知。

     央行雙率政策正面臨兩難處境,出口差,景氣不好,央行應加大寬鬆貨幣政策力道,引導新台幣貶值,但QE3卻可能刺激國際商品價格上漲,引發輸入性通貨膨脹,致限縮央行寬鬆貨幣政策空間,而且國際熱錢流入亦將迫使新台幣對美元升值,讓央行匯率政策失靈。

     在這種情況下,央行雙率政策考量應是「外重於內」,先行應對QE3引發的通膨及新台幣升值壓力,再考量振興國內景氣問題。近日央行緊盯熱錢,並加強對匯市、房市的管控,昨天央行理監事會維持國內利率不動,均顯示打熱錢、打投機、打通膨為優先的雙率政策走向。

     相對於台灣,大陸受QE3的衝擊較輕。當前大陸經濟下行風險升高是最大隱憂,熱錢持續外流造成人民幣反升為貶、外匯儲備增長大幅減緩及寬鬆貨幣政策效力減弱,讓人民銀行惴惴不安。QE3實施或反有助於緩解大陸資金外流,穩住外匯儲備持續增長的動能。而且,QE3可能造成美元對其他貨幣普遍貶值,在人行掌控下,即使人民幣匯率小升,對出口反而有利。

     另一方面,8月大陸(CPI)年增率雖略回升至2﹪,但生產者物價指數(PPI)則連續7個月下跌,跌幅3.5﹪,創近3年新低,顯示大陸經濟仍有通縮風險。再者,大陸是原油、糧食及大宗物資最大進口國,近來大陸需求減緩已導致國際商品價格欲振乏力。凡此,皆讓人行有更大空間來應對QE3可能帶來的負面影響。

     是以,人行貨幣政策考量應是「內重於外」,在不刺激房市泡沬及通膨復燃下,人行寬鬆貨幣政策力道可視QE3影響程度作彈性調整,現階段溫和的擴張政策應是最佳選項。


台灣  中國時報




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