2012年大陸股市會有什麼變化？

旺報 【林建甫】
　2011年中國股市慘淡收場，令無數投資者的財富大幅縮水。上海證券綜合指數年度下跌21.68%，創下了歷史上第三大年度跌幅，僅次於2008年和1994年。資料顯示，2011年以來共2103隻股票下跌，占深滬兩市交易的2294隻股票的91.67%，其中跌幅超過50%的個股有246隻，只有190隻股票實現上漲，其中剛好也只有一半的股票漲幅超過10%。展望2012年股市會有什麼樣的變化？以下分四個方向來做分析。

　市場蓬勃籌碼增

　首先，市場交易籌碼會增多。「十二五」期間中國要讓人民所得分配能夠改善、要提振消費，要讓人民能分享國企央企的經營成果，股票市場就很重要。另外十二五期間也要發展民企與中小企業，準此，發達資本市場，擴大直接融資比例，就是重要的方向。

　這就意味著，在相當長的一段時間內，市場會一直有新的股票，供給面會蓬勃發展。這可以解決長期以來大家詬病中國股市籌碼太少，容易大起大落的缺點。根據安永會計事務所預測，2012年A股市場全年IPO融資額將超3000億元人民幣。這一規模仍保持在相當高的水平，而且過去兩年因IPO和再融資產生的大小限解禁，也會增加市場的供給壓力。

　其次，買氣會因銀彈增加，略有增溫。2011年是銀根緊縮的一年，2012年貨幣供給會略有改善。一般認為現在中國緊縮的貨幣政策已經出現拐點，但貨幣政策基調與2011年相比未有變化，政策放鬆力度不是很大。因為通貨膨脹，資產泡沫的壓力仍然存在，配合經濟和投資增速下降的貨幣供給增加速度就有限。

　融資融券成常規

　實務上，經濟增速放緩預期再加上中國還試圖平衡貿易順差，人民幣升值預期會減緩，外匯占款增長也可能低於過去幾年的平均水平。因此從量上來看，市場普遍預計2012年新增信貸約在8萬億元左右，與2011年的7.5萬億元相比增長不會很多。但總體而言，銀彈增加，會促進買氣。

　第三，融資融券業務會大肆開展。大陸的融資融券業務試點是近兩年才正式實施。儘管這一年來，股指從3100多點跌至如今的2200點左右，融資者仍超過融券者。因為大陸的市場，融資融券業務推出後，投資者還是不習慣在市場上賣空，做空的作用還未見發揮出來。但觀察在過去的兩個月裡，融券已經開始增加。

　更多資金投股市

　另外，因為 中國證監會10月28日正式發布《轉融通業務監督管理試行辦法》，同時還發布了《關於修改〈證券公司融資融券業務試點管理辦法〉的決定》和《關於修改〈證券公司融資融券業務試點內部控制指引〉的決定》，轉融通業務將為證券公司開展融資融券提供資金和證券來源，打破證券公司券源不足的限制，能夠大大活躍融資融券市場。

　而到了11月，滬深交易所分別發布《融資融券交易實施細則》，這意味著融資融券業務將由試點轉為常規。隨後的12月5日，融資融券標的股擴容正式實施，7隻ETF成為新的標的。現在，融資融券標的股數量已接近300家，雖然在A股市場所有股票中的占比還很低。但隨著轉融通業務的開展，2012年會是快速擴大融資融券標的股時期。民眾掌握融資融券這些工具，財務槓桿放大，會對未來的股市有深遠影響。

　第四，長期資金會更多入市。2012年各類長期資金投資股票市場的政策措施將引導證券投資基金、養老基金、社保基金、保險公司等機構投資者的資金入市。長期以來，A股市場的一大特徵便是散戶的個人投資者太多，機構投資者太少，容易導致整個市場的非理性炒作。

　投資限制更放寬

　過去10年，證券市場機構投資者已逐漸發展。例如，開放式基金數量從幾隻發展到近900隻，資金規模也已超過2萬億元，其中偏股型基金的資金規模約1.7萬億；從2003年QFII第一單出爐至今，QFII的資金規模也已發展到近100億美元；保險資金投資股票和股票型基金的投資比例保險20%新制，也比先前的限制有所放寬。

　因此2012年更多的長期資金入市，帶動市場會有一波的上漲，之後也會比較穩定。不論如何，中國股市實在不怎麼樣的一年已經過去。未來的一年，國際盤勢是不看好，但由於以上的四個原因，我還是能夠看好2012 年中國的股市。

　（作者為國家政策研究基金會財金組召集人）