旺報 【林建甫】
2011年中國股市慘淡收場,令無數投資者的財富大幅縮水。上海證券綜合指數年度下跌21.68%,創下了歷史上第三大年度跌幅,僅次於2008年和1994年。資料顯示,2011年以來共2103隻股票下跌,占深滬兩市交易的2294隻股票的91.67%,其中跌幅超過50%的個股有246隻,只有190隻股票實現上漲,其中剛好也只有一半的股票漲幅超過10%。展望2012年股市會有什麼樣的變化?以下分四個方向來做分析。
市場蓬勃籌碼增
首先,市場交易籌碼會增多。「十二五」期間中國要讓人民所得分配能夠改善、要提振消費,要讓人民能分享國企央企的經營成果,股票市場就很重要。另外十二五期間也要發展民企與中小企業,準此,發達資本市場,擴大直接融資比例,就是重要的方向。
這就意味著,在相當長的一段時間內,市場會一直有新的股票,供給面會蓬勃發展。這可以解決長期以來大家詬病中國股市籌碼太少,容易大起大落的缺點。根據安永會計事務所預測,2012年A股市場全年IPO融資額將超3000億元人民幣。這一規模仍保持在相當高的水平,而且過去兩年因IPO和再融資產生的大小限解禁,也會增加市場的供給壓力。
其次,買氣會因銀彈增加,略有增溫。2011年是銀根緊縮的一年,2012年貨幣供給會略有改善。一般認為現在中國緊縮的貨幣政策已經出現拐點,但貨幣政策基調與2011年相比未有變化,政策放鬆力度不是很大。因為通貨膨脹,資產泡沫的壓力仍然存在,配合經濟和投資增速下降的貨幣供給增加速度就有限。
融資融券成常規
實務上,經濟增速放緩預期再加上中國還試圖平衡貿易順差,人民幣升值預期會減緩,外匯占款增長也可能低於過去幾年的平均水平。因此從量上來看,市場普遍預計2012年新增信貸約在8萬億元左右,與2011年的7.5萬億元相比增長不會很多。但總體而言,銀彈增加,會促進買氣。
第三,融資融券業務會大肆開展。大陸的融資融券業務試點是近兩年才正式實施。儘管這一年來,股指從3100多點跌至如今的2200點左右,融資者仍超過融券者。因為大陸的市場,融資融券業務推出後,投資者還是不習慣在市場上賣空,做空的作用還未見發揮出來。但觀察在過去的兩個月裡,融券已經開始增加。
更多資金投股市
另外,因為 中國證監會10月28日正式發布《轉融通業務監督管理試行辦法》,同時還發布了《關於修改〈證券公司融資融券業務試點管理辦法〉的決定》和《關於修改〈證券公司融資融券業務試點內部控制指引〉的決定》,轉融通業務將為證券公司開展融資融券提供資金和證券來源,打破證券公司券源不足的限制,能夠大大活躍融資融券市場。
而到了11月,滬深交易所分別發布《融資融券交易實施細則》,這意味著融資融券業務將由試點轉為常規。隨後的12月5日,融資融券標的股擴容正式實施,7隻ETF成為新的標的。現在,融資融券標的股數量已接近300家,雖然在A股市場所有股票中的占比還很低。但隨著轉融通業務的開展,2012年會是快速擴大融資融券標的股時期。民眾掌握融資融券這些工具,財務槓桿放大,會對未來的股市有深遠影響。
第四,長期資金會更多入市。2012年各類長期資金投資股票市場的政策措施將引導證券投資基金、養老基金、社保基金、保險公司等機構投資者的資金入市。長期以來,A股市場的一大特徵便是散戶的個人投資者太多,機構投資者太少,容易導致整個市場的非理性炒作。
投資限制更放寬
過去10年,證券市場機構投資者已逐漸發展。例如,開放式基金數量從幾隻發展到近900隻,資金規模也已超過2萬億元,其中偏股型基金的資金規模約1.7萬億;從2003年QFII第一單出爐至今,QFII的資金規模也已發展到近100億美元;保險資金投資股票和股票型基金的投資比例保險20%新制,也比先前的限制有所放寬。
因此2012年更多的長期資金入市,帶動市場會有一波的上漲,之後也會比較穩定。不論如何,中國股市實在不怎麼樣的一年已經過去。未來的一年,國際盤勢是不看好,但由於以上的四個原因,我還是能夠看好2012 年中國的股市。
(作者為國家政策研究基金會財金組召集人)
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