中國人民銀行最近宣布，從2011年12月5日起，下調存款準備金率0.5%。此次下調距離上次上調存準率不到半年時間，也是中國央行三年來首次下調存準率。自2010年1月至今，人行連續12次上調存準率，到達21.5% 的歷史高點。目的就在於回收流動性，應對通膨不斷上升的壓力。當前通膨出現回落趨勢，而且民間信貸狀況嚴峻，因此人行有必要調整貨幣政策。
人行下調存準率不應理解為貨幣政策發生方向性變化。因為此次下調0.5%釋放出的資金量有限，不會令已經抑制住的通膨再度抬頭。但是下調存準率無疑是短期內緩解市場資金面壓力的較好選擇，也符合微調的政策導向。
有能力對抗通膨
針對最近大陸信貸的問題及下調存準率，唱衰中國論者又再度崛起，認為中國經濟裂縫日益擴大，已經蔓延到金融市場，未來硬著陸的風險很大。有些批評者說，損害已經造成。在中國的亮麗高樓、高速公路和高速列車背後，出現了鬼城、空洞的道路和多餘的鐵路線。
公共債務呈爆炸增長，增加人們對中國經濟過載的擔心。2006年出版《中國即將崩潰》一書的章家敦（Gordon Chang）更表示，越來越多人認為中國奇蹟毫無意義。他最近受邀出席投資者會議，仍堅信中國GDP增長放緩，公共債務上升和居高不下的通膨，證實中國問題將會更加嚴重，中國崩潰迫在眉睫。
然而從存準率的下調，我們看到中國其實還有很多的政策工具。存準率本身可以下降的幅度還非常的大，存準率基本上是選擇性信用放款的基礎。真正影響廣泛的政策工具是存放款利率，現在中國的一年期定存還高掛3.5%，放款利率是6.5%，利差都還維持在3%以上。因此，如果經濟真的大幅度衰退，利率、利差可以下調的幅度也是非常的大。當然，中國的通膨一直是個問題。CPI的國際警戒線是4%，10月CPI依舊維持在警戒線上1.5個百分點，不能說明已告別通膨壓力。但是中國不乏兩位的通膨經驗，九○年代初期嚴重的狀況，都已經熬過來。人民銀行應該可以有充分的經驗與信心來對抗通膨。
另外在中國，主權債務規模相對來說並不太大。1981年大陸恢復發行國債，當年的國債發行量僅為48.66億元。目前的國債餘額總量約為10兆元左右，占GDP的比重不到25%，遠低於國際公認的60%的安全標準。另一方面，大陸財政收入增長的速度近年都保持在20%以上，大大高於GDP的增速，造成持續的巨額的超預算收入。
從2000年至2005年，在大陸財政部編制的預算草案中，全國財政收入預算增長平均為 9.47%，而實際增長平均達18.52%。2010年財政預算增幅11%，而實際增幅則是21.3%；今年的預算增幅是8%，而前10個月的增幅已經是28%。今年預計財政收入將達到9兆852億元，已遠超去年全年8兆3000億元的總和，而且比年初預算規定還多出1100多億元。從這個意義上來講，中國將在很長的時期內不存在著主權債務危機的問題。
不能再誤判形勢
但值得警惕的是，大陸的地方債務引發的問題嚴重，危害性不容小覷。及其總規模大約為10.7兆，如果加上國債餘額，那麼中國的債務總額佔GDP的比重就將翻一倍，達到約50%，接近國際警戒線水平。
因此對於大陸的經濟狀況，我們是應該有危機意識，但是不能被唱衰者所言的嚴重性給綁架。尤其是如果因為大陸有危機，我們就不肯向前行，台灣失掉的就是機會。上次章家敦言之鑿鑿的講因為加入世貿，中國即將崩潰。影響當時台灣主流思想，中國會裂解成七塊論。
因此當時當家的總統李登輝要我們「戒急用忍」。延續到後來陳水扁的「積極開放，有效管理」。因為這錯誤的認知，我們喪失了參與中國這十幾年來高成長最好的機會。假如時間可以重來，我們當時就跟中國簽訂經濟合作協議，今天台灣的國民所得就不只是三萬美元；今天中國四大銀行的股份，台灣就不會缺席。
對台灣而言，我們要記起教訓，要思考什麼才是對台灣最好的。大陸有問題，台灣能幫什麼忙。兩岸是利益共同體。執政者應該思考如何共同創造雙贏，共同嘉惠兩岸的百姓。
（台大經濟系教授，國家政策研究基金會財金組召集人）
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