上周，全球六大央行聯手救市，全球股市因而大飆漲。雖然有人以利多看待此消息，但實際上，這個動作更多的含意是利空，可以聞到空氣中傳來濃濃的血腥味，讓人血脈賁張。
這次救市行動，不論是已到火燒屁股，或是防範於未然，但歐陸金融市場流動性緊俏，當無疑義。歐洲發生主權債信危機，希臘債權已確定減記五成，歐洲銀行的資產負債表上破了一個大洞，金額至少是數千億歐元；此外，危機也讓美國與亞洲資金逐步撤離歐洲，歐洲銀行越來越難在市場上拆借資金，部分銀行則已被「收歸國有」。
此外，上周信評機構調降歐美十五大銀行的評等，也讓這些銀行的經營更吃緊。因為，降等代表的是舉債資金成本上揚、必須增加抵押品等負面因素。當年，美國保險巨人ＡＩＧ只要被降等一級，就要額外支付超過百億美元的抵押保證金。歐洲銀行同時面對資產減損、降等、市場拆借資金枯竭，當然流動性就出問題。
不但如此，如果情況失控，美國也會被捲入其中；因為，美國的貨幣市場基金一直是歐洲銀行的大金主，將近一半的資金是投資歐洲銀行發行的金融債券中。
那麼，六大央行的救市到底效果如何呢？看看過去的歷史吧！全球主要央行的聯合行動，在這四年來才比較常見。從二○○七年次貸風暴開始，先後搞了五次；每次都讓市場平安度過暫時性的流動性危機，但同樣的是：每次都無法讓市場重回正軌，經濟與金融市場最後終究是要下去。二○○七年八月起，五大央行先後三次為市場注資近五千億美元，仍不能阻止金融市場逐漸下滑，更無法逃過「末日審判」的雷曼風暴。
雷曼倒閉後數日，六大央行再向市場注資二千多億，雖然避免市場崩潰，但也無能阻止全球經濟進入冰河期。這次，恐怕也很難有例外。特別是歐洲銀行必須向市場募集資金，以保持資本適足率在市場可接受的水準之上。但在市況如此惡劣之際，要幾十甚至上百家銀行，同時向市場募集足夠的資金，無異痴人說夢話。銀行能做的，大概就是開始砍資產變現，來提高資本適足率。
不過，市場永遠是這樣：大家同時賣出資產，價格一定會下跌到遠低於其正常價值下；這個價格又代表銀行資產的進一步減損，銀行貸放能力再衰退。如不能及早挽回，整個歐洲明年就可能處於這種螺旋狀的緊縮與流動性不斷枯竭的惡性循環中。全球一致看壞明年歐洲景氣，原因就是看準歐洲一定處於緊縮狀態，經濟要好也難。
央行聯手救市，應該只是為歐洲國家爭取到一些時間；如果未能提出市場認同的解決方案，市場還是要再探底，這波股市上揚只能稱為「逃命波」─或叫死貓跳。如果能拿出解決方案，金融市場應可維持動態穩定─但即使如此，歐陸緊縮仍難免，經濟基本面至少還要二年左右才能上揚。大家努力祈禱吧！
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