章家敦：传奇基金经理投资中国缘何马失前蹄？

传奇基金经理安东尼·博尔顿投资中国，给他自己造成了100万英镑以上的损失。他的翻船，更多体现出的是这个国家股市的情况。

安东尼·博尔顿（Anthony Bolton）管理的富达中国特殊情况基金（Fidelity China Special Situations）去年给他自己造成了100万英镑以上的损失。他的个人投资从295万英镑减值为185万英镑，损失率达38％。博尔顿在去年11月就基金出现达38％的损失而向投资者致歉。他承诺至少在明年4月份之前将继续管理这只基金，时间恰好是该基金推出的三周年。

在此之前，在博尔顿管理富达英国旗舰基金的28年中，曾经创下年均回报率高达19.5％的骄人成绩。经过短暂的休整后，他移居香港，启动了规模为4.3亿英镑的富达中国特殊情况基金。当时这被视为一项大胆、进取的举动，而且基金启动的头一个月就为投资者挣到了钱。

可是，博尔顿基金去年的成绩比中国股市大盘表现低出18个百分点。这便是在一个处于整体下跌环境的市场中涉足过深、对于中小盘股风险敞口过大、还投资了两家深陷欺诈丑闻的美国上市中国公司的恶果。一系列不幸的投资决策导致了该基金目前的市场价格较净值出现4％的折让。

一些人禁不住想问，这位著名的基金经理是否已丧失了其投资灵感？但这些人当中并不包括内特·维斯哈尔（Nate Weisshaar）。这位伦敦分析师在网站上写道，随着中国中产阶层的增长，博尔顿最终将挽回自己的损失。据维斯哈尔的预测，这一增长将成为席卷全世界的下一场投资大潮的主题之一。

实际上，博尔顿一直挂在嘴边的是，他坚信中国人有能力为经济扩张提供动力。“中国让我感到兴奋的是，这里的经济发展机制正在发生变化，”在上个月中旬英国《金融时报》对他进行的一场话题广泛的专访中，他如此说道，“这种变化是朝着消费前进的。”

从长远看，博尔顿的判断必然是正确的。然而，从现在到2013年4月份的这段日子里，中国的消费形势却不是一片大好。无论是数十年来还是在最近几年，消费在中国经济中的比重都一直在下滑，从曾经的60％跌至2010年的34％。未来的前景也不容乐观。

为何说不容乐观？因为博尔顿向英国《每日电讯报》（Telegraph）作出了正确的预测，即北京的紧缩政策将在今年结束。

中国央行在去年11月29日宣布下调银行存款准备金率。此举已经导致银行信贷的增加，而信贷增加肯定在产生更多的投资。正如我们所目睹的，每当中国政府举办投资的盛宴，消费在中国经济中扮演的角色就总是会衰减，而且这种情况自2008年末以来变得尤为明显。

虽然中国的消费前景在不远的将来并不是特别理想，但是在政府提振经济的政策带动下，今年中国股市会迎来一场有限的复苏。而这凸显出博尔顿对于中国的看法是何等的错误。为什么他的基金去年表现如此之遭？他给出的解释是：3到目前为止，我对于中国股市会与西方市场3脱钩′的预测一直是正确的。

这一合理解释的问题在于，从博尔顿的基金启动至今，中国股市实际上是完完全全与西方市场3挂钩′的。实际上，日复一日、年复一年地，中国股市是主要根据对政府政策的解读来决定走势的。

以最近几个月为例。当投资者觉得中国政府会为了提振经济而实施干预时，上证综合指数就总是会上涨；反之，当投资者认为政府不会怎么做时，指数就总会下跌。例如去年11月，当投资者收到风声说央行打算放松存款准备金要求时，股指期货顿时大涨。博尔顿对《金融时报》说的那些股市好坏取决于上市公司盈利状况的话，或许会让伦敦的分析师点头认可。但是在面对沪、深、港三地的上市中国公司时，肯定有许多股票让他们这些人摸不着头脑。

博尔顿在对去年进行回顾时，对《每日电讯报》说道：3这堪称我作为基金经理以来印象中最困难的一年。′如果你环顾全世界，去年其实并不是特别喧嚣、狂躁的一年。对于博尔顿来说，它之所以成为与众不同的一年，是因为这一年他在投资中国市场。如果说不久前他在伦敦的3公开巡演′发挥了一点公益作用的话，那就是清楚地告诉大家，长期趋势——或即便是当前的基本面——对于中国股市的走势没有太大影响。

当一位传奇人物在中国阴沟里翻船时，相对于他这位传奇人物，更多体现出的是这个国家股市的情况。

作者：章家敦，《纵览中国》