胡少江
从二零零一年的第三个季度开始，人民币汇率似乎一改长期以来小幅升值的单向波动，出现了起伏跌宕的局面。先是出现了人民币汇率在离岸市场与本土市场的背离，当人民币汇率在本土外汇市场继续攀升的同时，从八、九月间起，在离岸市场却出现了小幅度的下跌。到了十一月底和十二月初，更出现了本土市场和离岸市场同时小幅度下跌的局面，甚至一度在本土市场出现了空前的十二个交易日连续迭停的状况。
人民币在长期面临升值压力之后首次遭遇到贬值的现像。这使得人民币在新的一年的走向成为国内外投资者议论的热门话题。有人认为，人民币贬值反映了市场对人民币的真正需求，这一现像说明要求人民币升值和指责中国政府操纵人民币汇率并没有道理，因此对于减缓中国政府在人民币汇率问题上所面临的国际压力是一件好事。
与此同时，也有人认为去年年底人民币出现的贬值只是一种暂时的现像，这与同时期出现的其他新兴市场国家的货币对美元出现的贬值有著共同的原因：因为欧债危机引起的市场动荡，美元再次成为人们愿意持有的避险币种，推动了市场对美元的需求，因而使得美元技术性走强。但是，就美元与人民币的长远关系看，人民币币值被人为低估的根本状况并没有改变。
自去年十二月底以来的人民币汇率市场行情似乎在支持第二种观点。十二月底，人民币止迭反升；一月四日，也就是今年的第一个市场交易日，人民币兑美元汇率中间价触及六点三，延续了2011年最后一个交易日上涨的态势，创造了自2005年实行新一轮汇率改革政策以来的新高。从去年全年看，人民币的累计升值幅度也达到了百分之四点八六的水平。
从决定货币走向的基本要素看，人民币的升值仍然是2012年甚至今后三、五年的基本趋势。首先，从购买力评价看，世界银行和国际货币基金组织认为人民币的购买力评价仍然大约高于人民币官方汇率的百分之四十以上。而且就官方汇率和购买力评价之间的关系看，人民币是属于差别最大的币种之一。虽然购买力评价不能成为市场汇率的唯一依据，但是假如他们之间存在著巨大的差异，一定会影响一国货币市场汇率的波动方向。
同时，中国仍然是世界上经济增长速度最高的国家之一，除非出现高速通货膨胀，一国经济的增长速度对其币值走向也有著重大的影响。中国政府在前一段施行了紧缩的货币政策，但是面临大量私有企业出现的经营困难以及随之而来的失业威胁，各级地方政府正在表达对中央政策的强烈不满，面临政府换届的政治压力，中国的货币政策在新的一年里极有可能出现松动。这种松动，虽然会对中国经济的质量产生负面的影响，但是在短期内仍然会推动中国经济以较高的速度增长。
人民币作为一个世界最大的外汇储备拥有国的地位也决定了人民币升值的预期在一个相当长的时期内很难消散。只要看看世界上那些外汇储备较多的国家，虽然他们的经济表现时好时坏，但是他们的货币很少出现趋势性的贬值。日本就是一个典型的例子。过去二十年来，日本经济增长速度很低，但是日元却一直出现对美元的升值，其中一个重要原因就在于日本的大量外汇储备。
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